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盛宝策略 A股成交跌破两万亿，风格转换或贯穿第四季度｜市场观察

10月16日A股继续缩量，上证指数报收3916点，上升0.1%；科创50跌0.94%，报收1416.58点。沪深京三地成交不足1.95万亿元，8月12日以来首次不足两万亿元。

高股息板块继续反弹，延续10月以来的强势，保险、银行、煤炭、海运等板块涨幅居前；三季度强势的部分科技股明显回调，有色金属出现了高开低走。

业内人士认为，A股成交缩量代表了短期内市场进入震荡行情，考虑到人工智能、固态电池、有色金属等板块估值较高，有震荡调整的需求，部分传统行业依然处于低估、股息率也依然很高，历史上年底都有政策密集变化驱动，四季度风格转换有望延续。

涨幅较大板块进入震荡期

业内人士认为，成交逐步缩量主要因为部分市场参与者情绪谨慎，涨幅较大的板块需要震荡调整，投资者也静待新的领涨板块形成。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦向第一财经分析，本轮行情自4月7日启动至今，上证指数累计上涨约800点，主线集中在人工智能及“反内卷”方向，呈现显著结构化特征，在这期间涨幅较大的个股主要集中于人工智能、固态电池等科技细分板块，缩量主要是因为热点需要切换，前期的人工智能和固态电池短期涨的太多，需要震荡调整，量能自然就出现萎缩。10月以来，指数围绕3900点震荡，科技板块对指数拉动作用减弱，市场热点切换需求上升。

港股100研究中心顾问余丰慧称，市场成交跌破两万亿元，缩量现象表明当前市场参与者情绪偏向谨慎，交易活跃度有所下降。从技术分析层面，缩量通常被视为市场底部的潜在标志之一，但也需结合其他因素如基本面和技术面综合判断。此时投资者应采取稳健策略，控制仓位，并关注后续成交量变化和政策导向。

国都证券认为，沪指收复五日均线并且重回3900点，短期市场风险有所下降。但盘面上仍存在不足：一是成交额大幅缩量；二是此前主线方向半导体芯片板块表现偏低迷，盘面也未出现明显强势的热点题材，市场风格仍处于偏混沌期。短期内大盘或逐步企稳，指数层面趋于震荡，操作上谨慎追高，静待新的领涨板块形成。

风格转换或贯穿四季度

李谦认为，四季度开始，高股息板块表现强势，与三季度的滞涨形成对比，估值仍处历史低位，资金介入迹象明显。随着三季报逐步披露，银行、保险等业绩确定性较高，机构配置时点契合，银行等板块存在继续补涨可能，消费预计也有一定复苏，券商也有望表现，这些都是属于稳定大盘指数的板块；相比之下科技板块可能维持强势震荡。

信达证券策略分析师樊继拓说，市场风格出现明显变化，银行、煤炭、白酒等价值板块涨幅居前，过去一个季度领涨的TMT、有色金属板块则出现调整。四季度风格转换符合季节性特征，且后续可能进一步强化，建议关注低位价值板块。10月至明年初，季报及经济数据对股价影响逐步弱化，政策预期与估值水平重要性提升。历史数据显示，10月后政策密集期往往伴随新催化因素出现，同时市场开始提前布局明年盈利预期，各行业相对起跑位置趋于一致，低位板块估值修复空间更大。

樊继拓认为，以人工智能为代表的科技成长板块，近一年上涨后市净率已经处于历史高点，传统周期板块和金融板块估值都比较低。在四季度市场对估值关注度提升背景下，低位板块存在估值修复机会。当前小盘向大盘风格转换趋势较为明确，成长向价值切换仍处于观察期，后续若出现政策催化或居民资金流入，金融、周期板块或重现类似2014年四季度的行情。

余丰慧判断，银行股和保险股的强势表现，显示出资金对低估值、高分红板块的青睐。四季度顺周期行业往往受到资金追捧，但这并不代表全面风格转换。从历史数据来看，这种转换多为阶段性特征，且局限于部分行业。因此，虽然短期内金融板块可能会继续表现良好，但全面风格转换的可能性不大，投资者应根据自身风险偏好和投资策略做出相应调整。

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